En els darrers anys s’han produït diversos canvis accionarials rellevants a Naturgy, en el marc d’una lluita de fons molt interessant pel control accionarial. Els principals actors han estat els següents: CriteriaCaixa, GIP BlackRock, CVC + Corporación Financiera Alba, IFM i Sonatrach.
L’any 2024, la nord-americana BlackRock passà a controlar Global Infraestructure Partners (GIP), un fons nord-americà d’inversió en infraestructures dels més importants del món, qui participava a Naturgy. En aquell moment, GIP tenia al voltant del 20% de Naturgy i n’era el segon accionista més important després de CriteriaCaixa. Naturgy entrà, doncs, dins l'òrbita de BlackRock, una de les gestores d’actius més grans del món.
L’any 2025 fou rellevant pel que fa a l’accionariat. Així, el mes de juny, Naturgy va llançar una auto-OPA per un 9,1% del capital, amb la finalitat d’augmentar el capital de lliure flotació, de forma que els quatre accionistes més considerables —CriteriaCaixa, GIP BlackRock, CVC i IFM—, els quals varen acabar reduint les seves posicions a l’empresa.
El desembre de 2025, GIP BlackRock va vendre un paquet el 7,1% del capital en una col·locació accelerada (Accelerated Book Building o ABB), una mena d’operació ràpida que es fa al mercat d’un dia per l’altre. CriteriaCaixa va aprofitar per comprar-ne un paquet d’un 2% i va passar a tenir una participació del 26% que el va reforçar com a primer accionista.
Igualment, la Corporación Financera Alba, el braç inversor de la família March, va decidir separar-se del vehicle que tenia conjuntament amb el fons luxemburguès de private equity CVC, l’anomenat Grupo Rioja, que tenia el 18,8% de Naturgy. Amb aquesta operació d’escissió, el seu 5,0% passà a ser ara una posició només d’Alba, i CVC passà a tenir el restant 13,8% mitjançant Rioja Investments.
Aquesta mateixa setmana GIP BlackRock acaba de vendre’s la resta de la seva posició a Naturgy, mentre que CriteriaCaixa n'ha augmentat la participació fins al 28,5%
La situació accionarial, quedava, doncs, de la següent manera: fins fa pocs dies, CriteriaCaixa mantenia un 26,0%; IFM, un inversor institucional australià que en el passat havia volgut augmentar la seva posició, un 15,5%; CVC, un 13,8%; BlackRock, un 11,4%; Corporación Financera Alba, un 5,0%; i Sonatrach, la companyia nacional d’hidrocarburs d’Algèria, un 4,1%.
Aquesta mateixa setmana GIP BlackRock acaba de vendre’s la resta de la seva posició, mitjançant una altra ABB o Accelerated Book Bulding. Amb aquesta acció ha abandonat completament l’accionariat de Naturgy, alhora que CritèriaCaixa ha aprofitat per comprar-ne un 2,5% més i n'ha augmentat la participació fins al 28,5%.
En resum, doncs, després de tots aquests moviments accionarials, CriteriaCaixa ha reforçat la seva posició com a principal accionista de Naturgy, que mai ha volgut abandonar; el fons GIP BlackRock ha sortit del tot; els altres accionistes principals s’han mantingut relativament estables, i ha augmentat l’anomenat capital flotant (free-float). Es podria dir que CriteriaCaixa ha estat el clar guanyador de tot aquest enrenou accionarial.
El cas Criteria
Pel que fa al hòlding presidit per Isidre Fainé, els dividends que rep de les seves participades són molt importants de cara al finançament del seu accionista únic, la Fundació La Caixa. CaixaBank, Naturgy i Telefònica són les tres participades de CriteriaCaixa que més contribueixen als dividends que rep l'entitat, els quals són bàsics pel dividend social que, al seu torn, CriteriaCaixa desemborsa al seu accionista únic.
S’entén que CriteriaCaixa hagi augmentat la participació a Naturgy? Perfectament. Els anys 2026 i 2027 s’espera que Naturgy tingui unes vendes d’uns 20.000 milions d’euros anuals, a més d'uns beneficis nets d’uns 1.900 milions d’euros, també cada any. La posició financera de Naturgy està sanejada, amb un deute financer net sobre capitalització borsària d’un x0,58, i amb un deute financer net sobre ebitda de x2,6. Això permet que la política de dividends de Naturgy pugui ser generosa i que pugui contribuir fortament al pressupost de 710 milions d’euros pel 2026 que té la Fundació La Caixa.
Tant els negocis del gas com el de l’electricitat són prou estables i desitjables pels accionistes que cerquen un flux estable de dividends, com és el cas de Criteria
Tant els negocis del gas, que l’any passat va suposar el 56% de l'ebitda de Naturgy, com el de l’electricitat, que va suposar el restant 44% de l’ebitda, són uns negocis prou estables i desitjables pels accionistes que cerquen un flux estable de dividends.
S’ha acabat ja la moguda accionarial? Presumiblement sí. CriteriaCaixa no hauria de passar del 30% de les accions de Naturgy, xifra a la qual s’hi ha apropat molt, atès que llavors, es veuria obligada a presentar una OPA a la totalitat, un extrem difícilment desitjable. De la mateixa manera, la seva participació actual és prou important per CriteriaCaixa, per tal de bloquejar qualsevol intent d’una OPA externa que pogués plantejar-se en el futur. Podríem dir que la situació actual és ja bastant equilibrada.