El passat 29 d’octubre de 2025, fa poc més de nou mesos, amb motiu que l’Ibex-35 havia assolit els seus nivells màxims històrics, superant el 16.040, vaig publicar a VIA Empresa l’article L’Ibex-35, en màxims: els nous mínims?. Ara la notícia és que el passat dimarts, 4 d’agost, l’Ibex-35 ha superat, per primera vegada a la història, el número rodó dels 20.000. Prou sabem que aquesta mena de números tenen sempre un significat especial. I ara, què cal fer?
Coneixem que l’estat natural dels mercats borsaris és el de pujar, i el de batre els nivells màxims anteriors de forma continuada, a mesura que van augmentant els resultats empresarials. La pregunta que cal fer-se en cada moment no és la de si els mercats han pujat o han baixat prèviament: cal centrar l'atenció en si el mercat, estigui als nivells que estigui, està avui car o barat. Per això, és del tot essencial avaluar la situació dels resultats empresarials.
Es preveu que les vendes de les empreses de l’Ibex-35 pujaran un 9,4% aquest 2026 respecte al 2025
En primer lloc, hem de saber que els resultats empresarials publicats per les empreses de l’Ibex-35 són molt bons, en línia amb el que està succeint a tot el món. Ja està molt avançada la publicació de resultats del segon trimestre de l’any, i els beneficis publicats fins al moment, superen en un 4,5% a les previsions. Es reforça, així, la previsió per tot l’any 2026. Es preveu que les vendes de les empreses de l’Ibex-35 pujaran un 9,4% aquest 2026 respecte al 2025. Els beneficis pujaran de l’ordre d’un 13,9%, i els beneficis sense extraordinaris pujaran encara més, un 15,5%. Són resultats de rigorosos màxims històrics, com el mateix índex.
Pels pròxims dos anys, 2027 i 2028, s’esperen uns augments anuals de les vendes d’un 3,6% cada any, i dels beneficis del 8,9% anualitzat. Així doncs, la previsió és que el creixement continuï, tot i que amb uns ritmes inferiors als actuals. Els marges empresarials continuen expandint-se, així, l’anomenat marge ebitda (ebitda/vendes), passaria del 25,5% de l’any 2025 al 29,4% previst per l’any 2028, en el que és una pujada continuada. Són marges mai vistos? No, en els cinc anys que transcorregueren entre el 2004 i el 2008, el marge ebitda mitjà fou del 31%, amb un màxim l’any 2004, quan assolí el nivell 32,6%.
Ja han sortit prou resultats en aquest trimestre com per considerar que la campanya de resultats ha estat molt satisfactòria. Ara, el més rellevant seran els del tercer trimestre de l’any, que es començaran a publicar a la segona quinzena d’octubre. Temps hi haurà per a gaudir d’uns bons mesos borsaris de finals d’any si aquests resultats surten com avui s’espera i les perspectives no s’estronquen.
Quin seria el preu correcte de l’Ibex-35 en el suposat que aquests resultats previstos avui per a les empreses que hem comentat fossin assolits? Perfectament, justifiquen uns preus de 21.000 aquest any, de 23.000 l’any vinent i de 25.0000 l’any 2028. Per tant, si les actuals perspectives de resultats es van complint, l’Ibex-35 té encara un marge de pujada d’entre un 15% i un 25%. Mentre l’Ibex-35 no entri dins el rang 23.000-25.000, no cal patir perquè estigui car. Tot jut es posaria a preu. Si, en canvi, en algun moment superés aquests nivells, podríem entrar ja en un territori de sobrevaloració.
Per descomptat, estem parlant sempre a nivell agregat, en el que conviuen empreses amb nivells molt diferents de descomptes fonamentals. A escala individual, les diferents empreses que componen l’índex Ibex-35, tenen perspectives ben diverses. Si bé en els darrers anys la forta pujada de l’índex s’ha fonamentat fortament en el sector bancari en pes, i també en empreses puntuals com ara Indra, ArcelorMittal, ACS o Repsol, la pujada que queda encara podria centrar-se més en altres tipus d’empreses que s’han quedat més endarrerides, i que disposen, avui, de descomptes fonamentals superiors als del mateix índex.
La gestió activa ha entrat en una mena d’època daurada, a la qual quedaria encara, sobre el paper, molt de recorregut
En general, en factors com els dels small caps, o empreses cotitzades a borsa més petites, de fins a 2.000 milions de capitalització borsària, apreciem descomptes fonamentals molt superiors al de les grans empreses cotitzades. No només aquí, sinó a tot el món. Podria, perfectament, haver-hi una rotació. Tradicionalment, les rotacions dins del mateix mercat s’han considerat com un senyal de fortalesa d'aquest.
Són uns anys molt bons per a l’anomenada gestió activa, la que selecciona les empreses en les quals inverteix, en lloc de fer-ho a totes les que componen un índex -ponderades pel seu pes en aquest-, com fa l’anomenada gestió passiva. Pel que sembla, la gestió activa ha entrat en una mena d’època daurada, a la qual quedaria encara, sobre el paper, molt de recorregut. Són bons anys perls inversors.
Afegir VIA Empresa com a font preferida de Google de forma gratuïta
Estigues informat amb les últimes notícies d'actualitat