El rescate de Francia

A principios de los años noventa del siglo pasado, Suecia sufrió la peor recesión desde 1929: después de años de crecimiento, derivado de una gran expansión del crédito bancario, el estallido de la burbuja inmobiliaria provocó una gran crisis bancaria y una enorme crisis de confianza en la corona sueca y en el país entero. De 1991 a 1993 el PIB sueco cayó un 5%, el paro pasó del 2% al 12% y el déficit público superó el 12% del PIB en 1993. La deuda pública superó el 80% del PIB, triplicando los valores habituales (hoy equivale al 35% del PIB).

Después de las elecciones de 1994, el gobierno socialdemócrata impulsó un gran programa de consolidación presupuestaria: aumento de impuestos y notables recortes de gasto público en todos sus capítulos. El primer ministro socialdemócrata Göran Persson defendió esta política con un mensaje muy claro y contundente: “Quien está endeudado no es libre. La población debe entender la gravedad de la situación y el gobierno necesita un mandato democrático para tomar medidas dolorosas”.

Después de fuertes recortes, el déficit público bajó al 2,5% en 1996, y al 0% en 1998. El PIB sueco se recuperó en dos años, vía depreciación de la corona que impulsó exportaciones e inversión. Volvió la confianza en el país generada por el gobierno: a pesar de haber consenso en Suecia sobre la necesidad de sanear las cuentas públicas, el partido socialdemócrata tuvo que cambiar de socios, de la izquierda radical a los partidos de centro, para acabar de recortar el déficit público. El caso sueco demuestra que, sin unanimidad para reformar un país, pero con acuerdos claros, amplios y duraderos, se puede resolver una fuerte crisis a pesar de haber debate e, incluso, conflicto político y social.

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Ramon Tremosa-Suecia no es la Alemania del este

Persson, como muchos suecos, era un pequeño propietario forestal y a menudo recordaba que “la poda muy intensa de los árboles, si es necesaria, los acaba salvando”. Lo conocí en Bruselas, participaba a menudo en las conferencias del European Forest Institut, que entonces dirigía el catalán con raíces ribagorzanas Marc Palahí.

En 2014 Persson visitó Atenas y compartió la experiencia de Suecia en plena crisis de la deuda griega. Expuso tres ideas principales: hay que explicar honestamente la gravedad de la crisis, hay que recuperar la confianza de los mercados financieros mediante un plan fiscal creíble y hay que combinar recortes de gasto público con reformas estructurales que mejoren el sector público y la economía.

Hoy Grecia marca el camino de Francia: según la Eurostat, Grecia generó en el año 2025 un superávit fiscal equivalente al 2% de su PIB, hecho que ha permitido otro gran recorte de la deuda pública griega hasta el 142% del PIB, a tocar del nivel de Italia (139%). En el año 2021 la deuda pública en Grecia equivalía al 210% del PIB.

Francia hace 50 años que no genera ningún superávit presupuestario y, desde la entrada del euro, casi todos los años ha incumplido sistemáticamente la regla del 3% del PIB como máximo de déficit público, pactada en el Tratado de Maastricht. En las últimas décadas el déficit público anual se ha situado entre el 4% y el 6% del PIB. Así la deuda pública, resultado de la acumulación de déficits, hacen que en Francia a finales de 2026 la deuda pública se sitúe a tocar del 120% del PIB, un porcentaje que duplica el 60% como límite máximo, fijado también en Maastricht.

"Francia hace 50 años que no genera ningún superávit presupuestario y, desde la entrada del euro, casi todos los años ha incumplido sistemáticamente la regla del 3% del PIB como máximo de déficit público"

En el año 2008, justo antes de la crisis financiera, la deuda pública en Francia y Alemania se situaba alrededor del 60%. Desde entonces, pero la trayectoria ha sido divergente: en Berlín el peso de la deuda pública sobre el PIB ha ido subiendo y bajando de acuerdo con las expansiones y las crisis, pero hoy es del 62% y el gobierno alemán tiene un gran margen y una amplia capacidad de aumentar el gasto público y el déficit público, si así lo requiere por ejemplo hacer frente a la crisis derivada de la guerra de Irán o el apoyo a la Ucrania atacada por Rusia.

En Francia, sin embargo, la secular falta de disciplina fiscal ha llevado el país al límite y la guerra de Irán ha disparado la prima de riesgo de su deuda pública: la inflación mundial provocada por el conflicto en Oriente Medio fuerza la subida de los tipos de interés en todo el mundo, pero es más intensa en países con una posición fiscal más débil.

Francia sufre también una crisis de confianza: su parlamento está fuertemente fragmentado y es incapaz de pactar un consenso para diagnosticar los problemas del país y pactar las soluciones. En dos años el parlamento francés ha hecho caer a los primeros ministros Michel Barnier y François Bayrou, que plantearon la necesidad de hacer frente al déficit y a la deuda pública. Hoy los mercados financieros desconfían de Francia de manera creciente, exigiendo tipos de interés de su deuda pública más altos que a los PIGS, los países mediterráneos del euro, que en 2012 casi hacen estallar la moneda única, pero que hoy lideran la consolidación de las cuentas públicas en la zona euro.

El paso del tiempo sin afrontar el problema va comportando una lenta pero persistente degradación de la deuda pública francesa por parte de las agencias de rating internacionales. Esto comporta que en todo el mundo fondos de pensiones y de inversión vayan ordenando la venta de deuda pública francesa, en una espiral negativa que la violencia en las calles del país solo hace empeorar. El alza de los tipos encarece los gastos financieros de una deuda pública creciente y la espiral negativa se va haciendo más grande. ¿Quizás en Francia esperan que la crisis financiera del Estado estalle del todo, para pedir entonces un rescate al FMI y al BCE, y que sean estos organismos desde fuera del país los que indiquen el camino a seguir e impongan medidas impopulares?

"Francia no es Grecia y es demasiado grande para ser rescatada, pero el país no puede continuar sin controlar el déficit y la deuda como ha hecho hasta ahora"

Francia no es Grecia y es demasiado grande para ser rescatada, pero el país no puede continuar sin controlar el déficit y la deuda como ha hecho hasta ahora. ¿Los franceses no pueden continuar jubilándose antes, trabajar menos horas, tener las pensiones más generosas y el gasto social más alto del mundo desarrollado... a costa de sus socios más disciplinados de la zona euro? Sin el paraguas del euro y del BCE hoy Francia se financiaría a unos tipos de interés mucho más altos de los que lo hace: solo hay que mirar los tipos que paga Gran Bretaña.

Quizás Christine Lagarde, que ha anunciado que dejará la presidencia del BCE unos meses antes del final de su mandato, tendrá que arremangarse y presentarse a las elecciones presidenciales de Francia del próximo mes de mayo: solo ella puede conseguir en la segunda vuelta articular una mayoría lo suficientemente clara que pueda vencer a la ultraderechista Marine Le Pen, demasiado amiga de Putin y con una agenda lo suficientemente conocida de desmantelamiento gradual de la UE e, incluso, de ruptura del euro. La necesaria consolidación fiscal en Francia ya no se puede aplazar más.