Represión financiera a la vista

Una impactante noticia sacude desde el lunes al mundo entero: los fiscales federales de EEUU, instados por el presidente Trump, han imputado cargos criminales contra el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell.

En un vídeo de dos minutos, el presidente del banco central más poderoso del mundo ha denunciado la persecución judicial a la que ahora le somete la Casa Blanca. Por primera vez, sin embargo, y rompiendo una prudencia de muchos años, Powell ha plantado cara a Trump: “Esta amenaza es consecuencia de no seguir sus preferencias en la fijación del tipo de interés... el servicio público a veces requiere mantenerse firme ante las amenazas”.

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Según The New York Times, Powell ha trabajado durante todo el fin de semana con sus asesores, con el fin de rebatir a Trump y sus continuos intentos de coaccionar al banco central para que rebaje los tipos de interés. Powell, que termina mandato de presidente de la Reserva Federal en mayo de este año, debe decidir con qué intensidad continuará luchando contra Trump y si continuará en su cargo de gobernador de la Fed, que expiraría en 2028.

Ayer mismo, once banqueros centrales del mundo firmaron un comunicado de apoyo a Powell, así como también lo hicieron tres expresidentes de la Reserva Federal, en el que defendieron a Powell de los ataques “sin precedentes” de Trump. Todos avisan de los enormes riesgos de liquidar la independencia del poder político de la institución monetaria de EEUU, fundada en 1913.

Ayer el editorial del diario Financial Times alertaba de que “la independencia del banco central de EEUU es un ancla vital para la estabilidad del sistema financiero global”, recordando el caso de Turquía: cuando Erdogan destruyó la independencia del banco central turco, la inflación del país aumentó del 10% al 86%... aunque para The Economist la inflación real duplica la inflación oficial.

"Si Powell hiciera lo que Trump exige, los EE. UU. entrarían en tipos de interés reales negativos, lo que provocaría pérdidas de poder adquisitivo a los ahorradores y desincentivaría el ahorro a largo plazo"

Trump dijo antes de Navidad que quería un tipo de interés oficial del 1%, lejos del 3,5% actual, pero Powell argumenta que la inflación es todavía demasiado alta para poder recortar tanto los tipos de interés, y que los aranceles todavía están repercutiendo al alza los precios interiores. Si Powell hiciera lo que Trump exige, los EE. UU. entrarían en tipos de interés reales negativos (tipo de interés nominal menos la inflación), lo que provocaría pérdidas de poder adquisitivo a los ahorradores y desincentivaría el ahorro a largo plazo.

Durante 113 años, los presidentes de la Reserva Federal han podido desafiar a los presidentes sin ser procesados, tal como hizo Alan Greenspan con George Bush padre en 1992: poco antes de las elecciones presidenciales, donde este aspiraba a repetir mandato, un aumento de la inflación forzó a la Reserva Federal a aumentar los tipos de interés, hecho que facilitó la elección del candidato demócrata Bill Clinton. A pesar de quejarse de mala suerte proveniente del ciclo económico, a Bush padre nunca se le pasó por la cabeza imputar cargos criminales a Greenspan (que era, por otra parte, significativamente prorrepublicano). Hoy, sin embargo, el escenario más probable es que esta independencia de criterio de la Reserva Federal se haya acabado el 9 de enero de 2026.

Si Powell capitula, habrá las rebajas de tipos de interés que quiera la Casa Blanca y todos los futuros presidentes de la Reserva Federal tendrán marcado el camino de servidumbre. Si Powell se resiste, puede ser procesado, destituido y sustituido por alguien que obedezca ciegamente a Trump. La independencia del banco central en EEUU no morirá por un cambio legislativo, sino por el uso y abuso del poder fiscal del que dispone el poder ejecutivo en la Casa Blanca. Este puede ser el cambio más importante en la gobernanza monetaria americana desde 1913.

"Este puede ser el cambio más importante en la gobernanza monetaria americana desde 1913"

La represión financiera se puede definir como un conjunto de políticas económicas mediante las cuales el Estado interviene fuertemente en los mercados financieros para reducir el coste de la deuda pública, a fin de endeudarse más barato, fijando tipos de interés artificialmente bajos por debajo de la inflación. Históricamente, la represión financiera solo era habitual en períodos de guerra y posguerra (las guerras mundiales), y no volvió a aparecer hasta la crisis financiera (2008-2010) y la guerra de Ucrania (2022-2024), solo durante unos pocos años... Ahora, Trump amenaza a los EEUU con un cambio de paradigma a largo plazo.

Esto en el sur de Europa y en Catalunya puede parecer poco importante, pero en Alemania el debate económico y político ha gravitado en la última década sobre esta cuestión: los ahorradores y los fondos de pensiones alemanes consideran que el euro, cuando ha estado asociado a intereses reales negativos, ha perjudicado a los países acreedores del norte de Europa y ha favorecido a los países endeudados del sur de Europa... y así también se explica por qué un partido antieuro como es la AfD hoy lidera muchas encuestas en Alemania.

Vista la impotencia de Trump para contener el déficit público de EEUU, totalmente desbocado (solo el pago de intereses de la deuda ya supera todo el gasto militar de EEUU), el presidente de los Estados Unidos parece dispuesto a abrir una era larga de represión financiera, que puede llegar a la obligación de comprar deuda pública a bancos y a fondos de pensiones e, incluso, a establecer controles sobre los movimientos de capitales, limitando inversiones en el extranjero.

"Dada la impotencia de Trump para contener el déficit público de EEUU, totalmente desbocado, el presidente de Estados Unidos parece dispuesto a abrir una larga era de represión financiera"

El oro alcanzó el lunes, tras la imputación de Powell, un nuevo máximo y el dólar volvió a perder valor en los mercados de divisas. Ayer mismo la portada del diario Financial Times destacaba una frase de la columnista Katie Martin: “El próximo presidente de la Reserva Federal será, en todo menos en el nombre, Donald Trump, con todas las aventuras que viviremos en la regulación y la implementación de la política monetaria. Buena suerte a todos”.

La manipulación sistemática del papel moneda, desde 1971 no convertible en oro en EEUU, históricamente suele desembocar en aquello que Voltaire resumió en el siglo XVIII en una frase bien sencilla: “El papel moneda siempre acaba volviendo a su valor intrínseco: cero”. Abróchense los cinturones, se prevén turbulencias.