El pasado 17 de julio, el FC Barcelona emitió un comunicado donde manifestaba que había completado con éxito una emisión de Senior Secured Notes por un importe de 105 millones de euros, con vencimiento en octubre de 2036 y un cupón fijo del 5,14%. Esto implica que el club abonará anualmente un importe de 5,4 millones de euros en intereses a los tenedores. Añadían que los fondos obtenidos en esta primera emisión se destinarán a reforzar la posición de tesorería del club y a continuar avanzando en la ejecución de su plan estratégico, en línea con los objetivos de crecimiento y consolidación financiera del FC Barcelona. El banco colocador de esta emisión ha sido Goldman Sachs, un colaborador habitual en los asuntos financieros del club.
A esta noticia hay que añadir que, poco tiempo antes, a principios de junio, se supo que la entidad barcelonista estaba valorando pedir una ampliación de la estructura de deuda que se constituyó en su momento para financiar la construcción del Espai Barça. El paquete inicial de deuda fue de 1.450 millones de euros y, al parecer, ahora habría que ampliarlo en unos 400 millones de euros para poder tener suficientes recursos para terminar la obra. Si esta voluntad de ampliar el crédito se confirma, sería necesario que la flamante junta de Laporta presentara la propuesta a los socios a través de la asamblea para aprobarla o denegarla.
Es importante tener en cuenta que la tipología de cada una de las dos deudas que acabamos de mencionar es bastante diferente: mientras esta última está destinada a culminar una inversión que debe dar rentabilidad futura y no está incluida en el balance del club, sino en un fondo externo, la primera tiene como objetivo incrementar la tesorería de la entidad para hacer pagos convencionales (incluso diríamos que pagos inminentes, aunque el plazo de la deuda es a diez años). Continuando con el primero de los casos, para entender el funcionamiento de estos títulos de deuda emitidos por el club nos podemos remitir a su denominación; por un lado, se habla de sénior, lo que nos indica la prioridad de los tenedores del título a la hora de cobrar en caso de que surgieran problemas de solvencia.
En general, los títulos sénior tienen prioridad por encima de otras emisiones que sean subordinadas. Por otro lado, la denominación también nos remite al concepto asegurado (secured), lo que indica que existe algún tipo de garantía por parte del club en caso de impago. No nos consta que el Barça haya hecho público el contrato de emisión, de modo que desconocemos cuáles son las garantías que ha aportado la entidad. No obstante, algunos medios extranjeros han asegurado que la emisión viene sostenida por los derechos audiovisuales del club y, en consecuencia, un impago supondría que los acreedores cobraran su cupón a través de esta partida. Recordemos que los derechos de televisión ya sirvieron para activar una de las palancas iniciales cuando la firma norteamericana Sixth Street abonó un importe cerrado al club a cambio de un porcentaje de los derechos futuros. En concreto, el 10 de junio de 2022, la entidad azulgrana les cedió el 10% de los derechos televisivos durante 25 años a cambio de 207,5 millones de euros, y unos días después se anunció la ampliación del acuerdo con un 15% adicional por el que Sixth Street abonó 311 millones más.
En el último cierre contable, el pasivo no corriente se elevaba hasta los 1.668 millones de euros, mientras que el pasivo corriente era de 905 millones, para totalizar 2.573 millones, una cifra que supera al total de activos del club (2.420 millones)
En cuanto a los bonos que se acaban de comercializar, otras fuentes internacionales informan que la emisión actual es solo el primer tramo de la emisión global, que se completaría con otro paquete de notas que saldrían al mercado en noviembre de este año también por un importe de 105 millones de euros. Como hemos comentado antes, el banco que ha estructurado la operación y que ha colocado todo el papel disponible es Goldman Sachs, una firma americana que ya es titular de la mayor parte de la deuda azulgrana que ha sido titulizada. Los compradores de esta emisión han sido inversores institucionales que a su vez son clientes del banco de inversión y que, según asegura el club, han mostrado un gran interés por esta inversión dado que la demanda de títulos ha duplicado la oferta disponible.
No hay duda de que uno de los grandes problemas que a estas alturas arrastra la entidad es precisamente el de la deuda. En el último cierre contable, el pasivo no corriente se elevaba hasta los 1.668 millones de euros, mientras que el pasivo corriente era de 905 millones, para totalizar 2.573 millones, una cifra que supera al total de activos del club (2.420 millones) y que, en consecuencia, deja a la entidad azulgrana en una situación poco agradable de fondos propios negativos. El Barça en particular, y el negocio del fútbol en general, transitan como un funámbulo por un cable de acero con el vacío bajo sus pies. No parece que sea un gran plan para el largo plazo.
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