La inteligencia artificial está transformando el mundo. Pero acertar una gran tecnología no significa necesariamente hacer una buena inversión, sobre todo si se paga demasiado cara. Según un artículo reciente del Banco Central Europeo, la relación entre el precio de las acciones y los beneficios de las empresas se encuentra cerca de sus máximos históricos, en niveles que no se veían desde la burbuja puntocom. Por eso, cada vez más inversores se hacen la misma pregunta: ¿estamos ante una nueva burbuja?
Una burbuja especulativa se produce cuando los precios suben de manera intensa y sostenida, se alejan de los fundamentos económicos que los deberían justificar y continúan subiendo alimentados por la convicción de que todavía subirán más. Cuando estas expectativas dejan de cumplirse, los precios acaban corrigiendo, a menudo de manera abrupta. La pregunta, por lo tanto, es si las subidas actuales de las empresas vinculadas a la IA se están alejando de sus fundamentos económicos.
Una gran tecnología puede ser una mala inversión
Una tecnología revolucionaria y una burbuja financiera pueden convivir perfectamente. La historia ofrece precedentes. La revolución ferroviaria alimentó la gran burbuja británica de la década de 1840, y la electrificación impulsó fuertes subidas de las empresas eléctricas durante el boom bursátil de los años veinte. Más recientemente, a finales de los años noventa, internet protagonizó la burbuja puntocom. En todos estos casos, la tecnología acabó transformando la economía, pero eso no impidió que las expectativas de los inversores fueran demasiado lejos y que los precios se hundieran cuando la burbuja pinchó. En marzo de 2000 las bolsas tocaron techo y, acto seguido, se desplomaron. Muchas empresas desaparecieron, la economía entró en recesión y muchos inversores perdieron los ahorros. Internet, en cambio, acabó cambiando el mundo. El problema no era la tecnología. Era el precio que se había pagado por las expectativas que generaba.
La revolución ferroviaria alimentó la gran burbuja británica de la década de 1840, y la electrificación impulsó fuertes subidas de las empresas eléctricas durante el 'boom' bursátil de los años veinte
¿Hasta qué punto estamos expuestos?
Las Siete Magníficas —Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta y Tesla— ya representan alrededor del 34% del índice S&P 500. Pero la concentración aún es mayor: según el Banco de Inglaterra, las empresas vinculadas a la IA ya pesan cerca de la mitad del S&P 500, frente a una cuarta parte en 2022. Esto no es solo un asunto americano. El mismo artículo del Banco Central Europeo calcula que las familias de la zona euro tienen unos 440.000 millones de euros expuestos a tecnológicas norteamericanas, en buena parte a través de fondos indexados. Es decir, muchos ahorradores pueden estar más expuestos de lo que piensan. Aseguradoras y fondos de pensiones tienen también posiciones relevantes. Y la conclusión de los autores es especialmente inquietante: una corrección es probable tanto si los precios de hoy son racionales como si no lo son.
Qué es realmente diferente de ahora
Hay un argumento importante contra la tesis de la burbuja: a diferencia de muchas empresas de la puntocom, las grandes tecnológicas de hoy ganan mucho dinero. Nvidia es el ejemplo más espectacular. En su último ejercicio fiscal, cerrado en enero de 2026, ganó 120.067 millones de dólares, unos 103.000 millones de euros, un 65% más que el año anterior. Para ponerlo en perspectiva, es más de una vez y media lo que ganaron conjuntamente las 35 empresas del Ibex-35 en 2025: 65.637 millones de euros.
Y no es solo Nvidia. Según FactSet, los beneficios de las Siete Magníficas crecieron un 63,2% interanual el primer trimestre de 2026, el ritmo más elevado desde 2021, y las siete superaron las previsiones. Por lo tanto, las valoraciones actuales tienen más fundamentos que las de muchas empresas puntocom. La gran pregunta es si estos beneficios podrán seguir creciendo lo suficientemente rápido para justificar los precios de hoy.
A diferencia de muchas empresas de la puntocom, las grandes tecnológicas de hoy ganan mucho dinero
Ahora bien, hay dos matices importantes. El primero es que, en el segundo trimestre, una parte de los beneficios de algunas grandes tecnológicas —Alphabet y Amazon, sobre todo— procede de plusvalías contables por la revalorización de participaciones en otras empresas, y no de caja generada por el negocio. El segundo matiz es más relevante para el riesgo financiero. El Banco de Inglaterra advierte que las necesidades de inversión en IA ya han superado la capacidad de financiarlas solo con los flujos de caja generados, y que el recurso a la financiación externa, especialmente a la deuda, está creciendo muy deprisa. Cuando una expansión se financia con caja propia, una decepción reduce los beneficios. Cuando se financia con deuda, también puede crear problemas para devolverla. No es lo mismo.
¿Qué podría fallar?
Hay varios riesgos que conviene vigilar:
- La monetización. Para recuperar estas inversiones, empresas y consumidores deberán seguir pagando precios altos por los servicios. Y una tecnología puede ser muy utilizada y, sin embargo, no generar los beneficios que el mercado espera.
- La competencia china. Los modelos de IA chinos ya ofrecen prestaciones muy cercanas a las de los líderes americanos por un precio muy inferior. Si la IA de buen nivel se convierte en una mercancía barata, la economía ganará, pero los accionistas que han pagado precios elevados por las Siete Magníficas pueden perder mucho.
- La sobrecapacidad. Las previsiones de inversión no paran de revisarse al alza: hace ocho meses se esperaba que los grandes operadores invirtieran en chips y centros de datos menos de 600.000 millones de dólares en 2028, y ahora ya se prevé más de un billón. La gran cuestión, como apuntó Jaume Puig en VIA Empresa, es si toda esta capacidad acabará generando suficientes ingresos para justificar la inversión. Si la demanda crece menos de lo previsto, una parte de los centros de datos rendirá menos de lo esperado. Además, los chips envejecen muy deprisa y algunos centros pueden quedar obsoletos antes de amortizarse.
Si la IA de buen nivel se convierte en una mercancía barata, la economía ganará, pero los accionistas que han pagado precios elevados pueden perder mucho
No es necesario que la IA fracase. La IA puede aumentar la productividad y transformar empresas y profesiones y, al mismo tiempo, las cotizaciones pueden bajar. Solo es necesario que los beneficios sean un poco inferiores a los que hoy espera el mercado. Esta prudencia coincide con la de premios Nobel como Daron Acemoglu, que considera que la IA aumentará la productividad, pero mucho menos de lo que prevén las estimaciones más optimistas. Paul Krugman también sostiene que la IA transformará la economía, pero advierte del riesgo de sobreinversión en centros de datos y de una posible burbuja.
Prudencia
En resumen, la IA está transformando el mundo, pero esto no justifica cualquier precio. Las valoraciones son muy elevadas y solo se sostendrán si los beneficios continúan creciendo con fuerza, en un contexto de riesgos importantes. Por eso conviene diversificar, invertir a largo plazo y hacerlo solo en negocios que entendamos. Acertar la tecnología del futuro no es suficiente. También es necesario no pagar hoy un precio que exija que mañana casi todo salga bien.
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