Marc Armengol ya es, a todos los efectos, el nuevo consejero delegado del Banc Sabadell. Recién aterrizado desde Londres, el nuevo primer ejecutivo de la entidad vallesana se ha presentado en sociedad este miércoles ante los accionistas en Fira Sabadell. Lo ha hecho con una premisa de cosecha propia que pretende mimetizarse con la esencia del banco. La fórmula es muy sencilla: banca de relación de base tecnológica. Son dos conceptos que no han acostumbrado a ir de la mano en el seno sabadellense, pero que deberán conjugarse correctamente para ganar el futuro ambicioso al que se aspira.
Con Armengol no hay ninguna duda. El ya exCEO del banco, César González-Bueno, aseguró el pasado mes de febrero que "estaba claro" que su sucesor debía ser él. También el presidente, Josep Oliu, se ha mostrado muy convencido de la idoneidad del perfil del recién llegado, atendiendo a los "cambios tecnológicos" que sufre el sector financiero. En la junta de accionistas, Oliu ha puesto el acento en la importancia de "liderar la transformación de la banca española" y, de hecho, de convertirse en "el mejor banco de empresas" del estado español.
Solo hay que revisar el historial reciente del elegido para entender los motivos detrás de la decisión. En 2021, Armengol asumió la responsabilidad de gestionar el departamento tecnológico del banco. Entre otras tareas, resolvió con éxito el problema de la migración tecnológica de TSB Bank, la filial británica del Sabadell que tantos quebraderos de cabeza generó a la ejecutiva —especialmente, en forma de una multa de 56 millones de euros—. Tres años después, el premio llegó con el nombramiento como CEO de aquella entidad a la que ya le había cambiado la cara: del déficit de 220 millones de euros que presentaba en 2020 se ha pasado a una aportación de 318 millones de euros en el último balance del grupo.
Armengol, pues, representa una mezcla entre hombre de la casa y gran modernizador de la banca. Desde su punto de vista, la tecnología no supone únicamente un requisito para igualar a los gigantes del sector o desafiar a los neobancos, sino también un recurso para potenciar la marca Sabadell. Jaume Puig, director general de GVC Gaesco, remarca la importancia de la simbiosis entre digitalización y proximidad: "Apoyarse en la tecnología a la vez que se mantiene este espíritu es el camino correcto, porque la relación personal añade mucho valor cuantificable". Puig sostiene que será "imposible competir solo con tecnología" con entidades digitales como Revolut, que a finales de 2025 alcanzó los 75.000 millones de euros de valoración.
Otros como Santiago Tiana, exdirector del Banc Sabadell en Portugal y Marruecos, apuntan que la faceta tecnológica de Armengol no será tan relevante desde un cargo ejecutivo. Más bien, el exbanquero destaca el conocimiento de los entresijos de la entidad. "La ventaja es que sabe exactamente de qué pie calza el banco, los puntos fuertes y débiles. Y como conoce todo eso, habrá una cierta continuidad", celebra.
El giro español, deberes a medio hacer
Cuando el Sabadell anunció el plan estratégico 2025-27, rebautizado como "proyección financiera" por González-Bueno el pasado martes, el banco justificó la venta de TSB como una reorientación del negocio con un foco principal: el mercado doméstico. Entre otros objetivos, el Sabadell se fijó llegar a 2027 con un RoTE del 16%, un margen de intereses de 3.900 millones de euros y una mejora anual media de ingresos por comisiones en torno al 5%. A todo ello se le debe sumar una remuneración al accionista de 6.300 millones a repartir entre los ejercicios 2025 y 2027, es decir, el 40% de la capitalización bursátil del banco en el momento en que se planteó.
En su última presentación de resultados, González-Bueno ratificó todas estas proyecciones y confirmó que Armengol no tenía previsto retocar los pilares de la hoja de ruta. Sin embargo, algunos indicadores están todavía bastante atrasados. El -3,5% que anotaron los márgenes de intereses se situaron por debajo de otros competidores, a pesar de que el banco espera que la cifra vuelva a un 1% positivo antes de acabar el año.
Durante la OPA, algunas empresas y clientes habrían visto mejor retribuidos sus depósitos de lo que cabía esperar, a la vez que el Sabadell habría cobrado menos por los préstamos
Fuentes del sector consultadas por VIA Empresa confirman que la normalización de los márgenes debería producirse a partir del segundo semestre, tal como proyecta la entidad, y atribuyen la intensidad de la caída al esfuerzo derivado de la OPA. Estas mismas fuentes citan casos de empresas y clientes del banco que vieron mejor retribuidos sus depósitos de lo que cabía esperar, a la vez que el Sabadell habría cobrado menos por los préstamos de lo habitual. Una estrategia de fidelización que contribuyó a salvar la independencia de la entidad. De hecho, Puig recuerda que estas "campañas agresivas" se dirigieron a los clientes, que en muchos casos eran, también, accionistas del banco (≈ 30% del capital social).
En el capítulo de las comisiones, el panorama tampoco ha comenzado el año de una manera alentadora. La caída interanual en este apartado es del 2,2%, que cuanto menos complica el objetivo de alcanzar el +5% de media establecido para cada ejercicio. Y en el caso de las hipotecas, si bien el crédito vivo creció un 4,1% respecto al año pasado, la producción de nuevas hipotecas disminuyó alrededor de un 24%. González-Bueno, sin embargo, aclaró que esta fue una "caída voluntaria" a causa de los precios "un poco tensionados" del entorno. El resultado es que el Sabadell ha rebajado su cuota de mercado del 7% del año pasado a un 6% actual.
"Si quiere ser protagonista en el mercado nacional, el Sabadell debe tener como objetivo crecer por encima del mercado y ganar cuota. Todo lo que no sea esto no se puede considerar un éxito", asevera Tiana. El exdirigente del banco ya analizó en VIA Empresa las complejidades que presentan las hipotecas como producto, con márgenes cada vez más comprimidos, pero comparte la visión de otros ejecutivos del sector, como Gonzalo Gortázar (CaixaBank), quien defiende el poder de vinculación a largo plazo que conllevan estos préstamos.
Todavía quedan prácticamente dos ejercicios enteros para examinar el guidance diseñado por González-Bueno, y a pesar de que otros indicadores tampoco se encuentran en terreno deseado, el mercado no se ha asustado con las cifras del Sabadell. Los 347 millones de euros que ganó el banco vallesano en el primer trimestre supusieron un 29% menos que el mismo período de 2025, pero la acción cerró el martes y el miércoles con alzas.
"Este y el segundo trimestre son dos periodos de transición entre lo que se tenía que hacer y no se pudo hacer. Y el mercado se lo ha creído", apunta Puig. Tiana suscribe el diagnóstico, si bien advierte que crecer en el mercado doméstico actual, "muy competitivo en precio y productos", será "todo un reto" para Armengol. A su vez, el catedrático Oriol Amat también considera que la entidad sabadellense mantiene la bonanza, y cree que podrá cumplir con sus compromisos. El economista destaca que el Sabadell es solvente, rentable, tiene liquidez y una morosidad baja y controlada. Sí que alerta que tiene que mejorar en eficiencia, pero recomienda contrastarla con la rentabilidad (14,3%): "El problema sería que la eficiencia se comiera los beneficios, y eso no está sucediendo", explica.
La tasa de eficiencia del Sabadell (52,2%) es la más elevada del 'top 5' del sector financiero español
No obstante, el Sabadell es el banco del top 5 estatal con una ratio de eficiencia más elevada. El 52,2% reportado en el primer periodo del año se coloca por debajo de Unicaja (46%), Santander (42,8%) y CaixaBank y BBVA, que se sitúan ya por debajo del 40%. Cabe recordar que este indicador es más positivo cuanto más reducida es la cifra. Para mejorar el registro, la entidad vallesana ha anunciado un plan de prejubilaciones con un coste de 90 millones de euros (55 millones de los cuales se computaron en el primer trimestre). Está previsto que esta actuación permita unos ahorros anualizados de 40 millones de euros brutos a partir de 2027.
El precio de la acción y la consolidación bancaria, dos fantasmas de fondo
Mientras Armengol asume el reto de transformar el Sabadell en el gran banco de empresas español y un referente digital en el sector, hay dos elementos que acompañarán su día a día. El primero es el precio de la acción, todavía contenido a causa del dividendo extraordinario de 0,50 euros brutos por título, que el Sabadell debe abonar el próximo 29 de mayo.
Una cosa es segura: en contra de lo que predijo Carlos Torres, presidente del BBVA, la cotización del banco no se ha hundido desde el final de la OPA. No obstante, los analistas estiman una gran corrección de la acción del Sabadell el día después del megadividendo. Puig prevé que sea en línea con la cantidad pagada (50 céntimos), de forma que si se toma como referencia los 3,33 euros con los que cerraba la sesión el banco catalán este miércoles, su importe habría caído a 2,83 euros. El director general de GVC Gaesco, sin embargo, insiste en que su valoración predividendo se eleva a los 4 euros, una cifra muy por encima de lo que calculan otras firmas como Morgan Stanley (3,35 euros, tras los resultados trimestrales).
Por su parte, Oliu y González-Bueno han reiterado que el banco continúa "infravalorado" y que la evolución de la acción se ha visto dañada precisamente por esta fecha, tan esperada por los inversores oportunistas. El presidente del Sabadell también garantizó el pasado martes en el Círculo Ecuestre que "no existe un efecto inflacionario lo suficientemente alto para poner en riesgo la calidad crediticia de la banca".
Puig no descarta que el Sabadell lidere un intento de fusión si aparece un "momento de debilidad"; Amat señala que "la dimensión no debe ser el factor decisivo"
Al mismo tiempo, Armengol inicia una nueva etapa que podría involucrar al Sabadell en un nuevo intento de operación corporativa. Después de la OPA fallida, González-Bueno previó un entorno tranquilo, precisamente impulsado por el buen momento que atraviesan las entidades financieras en solitario. Puig coincide con ello: "Cuando los números salen, estas operaciones son mucho más difíciles de hacer. Siempre es mucho más fácil comprar cuando el mercado está deteriorado", argumenta. Sin embargo, no descarta que el Sabadell lidere un intento de fusión en la banca mediana si aparece un "momento de debilidad" en los próximos cinco años. Motivado, por ejemplo, por un repunte de la tasa de mora.
En el caso de Amat, señala que la dimensión no debe ser el factor decisivo para estudiar una consolidación: "La clave es optimizar la gestión. Los bancos, cuando se mueren, lo hacen por la mala gestión de riesgos". En concreto, el economista comenta el caso de CaixaGuissona, que ha conseguido "una rentabilidad muy alta, una eficiencia buenísima y una liquidez perfecta". "Y es una entidad muy pequeñita", agrega. También en este sentido el punto de partida es claramente conocido por Armengol; la diferencia, sin embargo, la harán a partir de ahora sus decisiones.