El exvicepresidente del Banco Central Europeo (BCE) y exministro español de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, ha sido, junto con la presidenta de la Comunidad de Madrid, Isabel Díaz Ayuso, el encargado de clausurar el XXIX Congreso Nacional del Instituto de Empresa Familiar (IEF) este miércoles en el Teatro Príncipe Pío de Madrid. Guindos abandonó la institución financiera comunitaria el pasado 31 de mayo, de forma que ha intervenido en calidad de director de la cátedra de política económica europea en la Universidad Pontificia Comillas.
Precisamente por este motivo, su discurso se ha alejado de la neutralidad ideológica que le había caracterizado en los últimos ocho años. El exvicepresidente del BCE ha mantenido el tono riguroso durante su radiografía de la economía europea y española, pero ha ofrecido pinceladas de opinión en el tramo final de su ponencia. Sin embargo, los veinte minutos que ha durado la conferencia han dejado ocho frases destacadas con las que ha vertebrado su mensaje.
"¿Dónde estará mi vida? La que pudo haber sido y no fue"
Al hablar de la economía española, Guindos ha citado dos veces una frase de Lo perdido, de Jorge Luis Borges, como metáfora de su posicionamiento. A juicio del exministro, las buenas cifras macroeconómicas del estado español son innegables: ha crecido un 14% del 2022 al 2026, el doble que la media europea, pero lo ha hecho sustentada en buena parte en la inmigración.
El economista ha detallado que dos tercios del crecimiento pertenecen a este fenómeno, mientras que solo un tercio recae en la productividad. Si bien ha coincidido en que la inmigración es necesaria, Guindos ha destacado que el flujo migratorio en el Estado es cuatro veces superior al del resto de la eurozona. "Ha mostrado un impacto positivo en el PIB y el empleo, pero tiene efectos laterales", ha añadido.
La frase de Borges que ha citado Guindos enlaza directamente con la segunda y la tercera.
"Un país se tiene que hacer las preguntas correctas, y la pregunta correcta es cuál habría sido el resultado de una política económica diferente"
Con menos carga poética, pero de cosecha propia, Guindos ha sintetizado en una frase sus discrepancias ideológicas con el modelo económico del Estado durante la última década. El exvicepresidente del BCE ha instado a revisar el "contrafactual" de los buenos datos de la economía estatal, y ha recurrido al concepto del coste de oportunidad.
En este sentido, ha señalado que el hecho de que el incremento del PIB per cápita sea "muy inferior" al PIB global, sumado a la no deflactación del IRPF, provoca una "paradoja" a escala estatal, y es que el consumo real se sitúa prácticamente al mismo nivel que en 2019. Según Guindos, el repunte del consumo se ha impulsado en el incremento de consumidores y no en el de la renta. "Han aumentado el número de consumidores, se acelera la inflación y este incremento de la inflación, del orden de un 5% en España por un 4% de media en la eurozona, es superior al de los salarios. Todo ello afecta a la productividad", ha cerrado.
Guindos ha instado a revisar el "contrafactual" de los buenos datos de la economía estatal y ha recurrido al concepto del coste de oportunidad
"La cuestión fundamental es cuánto hemos dejado de ganar en términos de bienestar por la política económica puesta en práctica, en comparación con una alternativa", ha agregado. Guindos, sin embargo, no ha dado más detalles en este punto en cuanto al modelo económico que él defiende.
"Hay que pasar de un modelo de crecimiento extensivo a uno centrado en el incremento de la productividad"
No es la primera vez que un economista de gran reputación pronuncia una frase de este estilo. La presidenta del Cercle d'Economia, Teresa Garcia-Milà, lo hizo el pasado mes de febrero, mientras que el informe Fénix también recogía esta idea.
Después de criticar el modelo económico estatal y de preguntarse cómo habría sido con otra política económica, Guindos ha presentado su replanteamiento. Para llevarlo a cabo, ha pedido "políticas consensuadas" a medio plazo. Todo ello debería reflejarse en un "marco de seguridad jurídica para ciudadanos y empresas, además de instituciones estables que puedan implementar sin sesgos este marco y sin obedecer intereses políticos".
El exministro ha indicado que la vivienda y el sistema educativo deberían ser dos reformas que se lleven a cabo "alineando todas las administraciones públicas". Sin medidas transversales, ha advertido que en el Estado se podrían producir un incremento de la prima de riesgo, tal como ha sucedido en países del entorno, como Francia: "Estos movimientos empiezan poco a poco, pero se pueden acelerar y llevarnos a una situación compleja como la que vivimos hace quince años".
"Hay dos tipos de inflación: la buena, provocada por un choque de demanda, y la mala, la del choque de oferta"
En la primera parte de su intervención, Guindos ha recordado que el escenario actual continúa "marcado" por el conflicto en Oriente Medio, el cual ha tenido una incidencia especial en los precios de la energía. La inflación que atraviesa la economía, pues, responde a un choque de oferta, la "inflación mala", de acuerdo con el economista. "Tiene dos efectos: la desaceleración de la situación económica y la aceleración de la inflación", ha introducido.
Según el exvicepresidente del BCE, la desaceleración se produce a través del "deterioro de la relación real de intercambio": "En el segundo trimestre, la cantidad de petróleo importado fue similar, pero la factura fue un 56% más cara. Esto afectó la renta disponible, los márgenes empresariales y la evolución del consumo".
Guindos pronostica que la inflación se sitúe en el 4% en la eurozona a finales de 2026
A pesar de las circunstancias, Guindos cree que "no habrá recesión" a cierre de año, y ha cifrado el crecimiento de la economía en la eurozona "ligeramente por debajo del 1%". En parte, gracias al gasto en defensa e infraestructuras de Alemania, junto con el "dinamismo" que han generado las inversiones en IA en el Viejo Continente. En cuanto a la inflación, ha pronosticado que se sitúe en el 4% a finales de 2026.
"La valoración de las tecnológicas no es, ni mucho menos, comparable con las 'dotcom', pero sí que habrá correcciones"
A la hora de mencionar riesgos para la estabilidad financiera europea, Guindos no se ha olvidado precisamente de la IA. El economista ha advertido del optimismo de los mercados con las Siete Magníficas, que a estas alturas considera que no se aguanta por los datos. "Las expectativas que tienen los mercados en relación con los flujos de beneficios de estas empresas son muy, muy optimistas", ha avisado.
Como ejemplo, ha citado la salida a bolsa de Anthropic: "Se ha valorado en dos billones de euros, cuando es una empresa no tiene ni tendrá beneficios todavía".
"Valoraciones muy altas y subida muy intensa de los tipos de interés más endeudamiento elevado en el mundo, llevan a la posibilidad de un ajuste en los mercados"
Más allá del boom de las tecnológicas, 2026 ha sido el año de los récords de valoración de varios índices bursátiles, como el Ibex-35. En este sentido, Guindos ha destacado que la confluencia de diversas dinámicas económicas podría llevar a correcciones bursátiles muy pronto.
En parte, influyen los tipos de interés. El exvicepresidente del BCE ha recordado que se ha producido una subida "muy importante" a raíz del aumento de la inflación, pero también ha incidido en el incremento de la curva de rentabilidades de los bonos públicos en el Reino Unido, Japón o la misma Europa. "La subida ha sido superior al deterioro de las expectativas de inflación", ha resaltado.
"A veces nos olvidamos de que el BCE está reduciendo su balance"
En cuanto al BCE, ha hecho una radiografía concisa del momento que atraviesa, también muy condicionado por las dos subidas de tipos de interés de este 2026. Guindos ha recordado que la institución ya no hace orientaciones sobre su actuación futura, sino que actúa según los datos y las proyecciones económicas reunión a reunión.
Por otro lado, también ha recordado que el BCE ha puesto en marcha una política de reducción de su endeudamiento, debido al esfuerzo que hizo la pasada década. "El BCE está reduciendo 40.000 millones de euros al mes de liquidez del mercado. Esto provoca que haya un poco más de competencia por la subida de los tipos de interés por parte de los bancos", ha concretado.
"China es nuestro competidor principal en los mercados internacionales y en el mercado interior"
Finalmente, Guindos también se ha referido a la posición de Europa en el tablero geopolítico. A pesar del "deterioro de la relación transatlántica" fruto de los aranceles de Donald Trump, el exvicepresidente del BCE ha insistido en que el gran competidor del Viejo Continente es China.
"Tiene un modelo de crecimiento basado en la exportación, que ha comportado una reducción de los precios domésticos con una depreciación de la divisa", ha afirmado. Entre otras causas, Guindos ha puesto el énfasis en la mejora de la estructura de producción en China, que hoy es "muy similar a la que tenemos en Europa".
Guindos avisa de que "Europa puede caer en la irrelevancia" a causa de la fragmentación política
Para hacerle frente, el economista ha apelado a la unidad de los Veintisiete ante la fragmentación política que viven diversos estados miembros. "Numerosos países tienen partidos radicales de izquierda y derecha al alza, que normalmente son contrarios al proceso de integración europea". Una cuestión que, si no se aborda, Guindos teme que puede provocar que "Europa caiga en la irrelevancia".
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